财经观察家 包冉:东阿阿胶炸雷跌停――静看神

来源: 未知 作者:admin 编辑:admin 2019-07-25 16:13

  导读“公司正面临十几年来最困难的时刻。”或许是预感到危机即将到来,今年6月的年度股东大会上,东阿阿胶总裁秦玉峰如此表示。一个月后的7月18日,摩根士丹利下调东阿阿胶评级至低配,目标价砍半,从60元降至30元。

  7月18号依然是出现了一个开盘微跌的行情,7月15号的时候,它出现了一个一字跌停,当天一字跌停以后,第二天7月16号继续下跌了,全天下跌了5.59%。7月17号小幅微弹了0.66%,暂时抛开我们整个的的大盘以及宏观经济的影响,这些客观因素之外,最核心的问题我们看是什么?是东阿阿胶最新发布的它的相关的财报,出现了很多的预警。

  我们说在整个的我们中国的A场上,东阿阿胶可以说是一只完完全全的白马股。为什么呢?因为它首先秉承着东阿阿胶这样一个千年的老招牌,几百年的老招牌。

  那么第二个是什么呢?它的产品确实是,无论是在所谓的传统的中医药的原材料市场上,还是说在所谓的中国的古法养生滋补品市场上,所谓的阿胶块、复方阿胶浆,还有很多的阿胶糕,这种的所谓的健身滋养补品的市场上,应该说它是独一份的。

  我们看几个基本的数据,这是从这个2009年,如果我们看横轴的线年,我们看到应该说,在这个它的整个的市值最早的时候,在这个区间之内还不到100亿元,可能中间也有个跌宕,那么最高的时候超过过450亿元,那么现在呢?后来我们看到今天的整个它的市值217.85亿元。

  当然,这里面也经过了很多的这个拆股、复权等等的情况,但是我们可以看到,它就像是我们中国上的一只神股,超级神股茅台一样。那么在它这个领域,我们看到从2006年以来,那么2006年初它还是3元多每股,到了2017年曾触达过71块3毛5每股的高点,当然后面它这个股价每年的是逐年回落。

  东阿阿胶的商业生态非常简单,它就是三个主打产品,一个是什么呢?一个是阿胶块,可以说就是阿胶不就是驴皮炼制出来的吗?阿胶块相当于一个半成品或半加工品,可以用于什么呢?

  中医药的制药,还可以用于很多滋补品的原材料,还有一个是什么?还有一个就是复方阿胶浆,就像蜂王浆一样,口服的,这属于滋补品的系列。第三个是什么呢?阿胶糕,也就是说可以吃的,像小点心一样。

  所以说,假如说我是东阿阿胶的渠道,那我今年年初在东阿阿胶厂里拿到一批货的话,我当然要囤积起来了,为什么?阿胶的一个保质期至少是五年,我囤到年底,那比如说它到年底,十一月份它又涨价了,但这时候我就自然获利了,所以这就构成了一个虽然简单粗暴,但是行之有效的东阿阿胶持续了十几年,近20年来的它整个的商业生态。

  而支撑这一商业生态的一个理论也挺有趣的,当然有趣是一种比较良性的说法,另外一种说法就是挺奇葩的,什么说法?就是当年这个东阿阿胶的当年的这个主管的这个负责人、曾经提出过这样一个理论,叫价值回归,或者叫价格回归。

  根据历史上的记录,在明朝的时候,记录商业史的,当时的相关的保存下来的记录表示,对阿胶当时每市斤课税银一钱六分。而且根据当时什么?当时流通税占销售额的二十分之一,二十抽一的税率。

  好家伙!2001年的时候,每公斤的阿胶仅为八十块钱人民币,可是那时候阿胶就告诉你了,我们其实是值四千到六千人民币的,那你想一个四千,咱们就拿它的低线数字四千元每斤阿胶的话,那么比起当年的价格,四十块钱每斤,差了多少?差了一百倍。

  所以说,那既然这有所谓的价值回归这样的一个理论支持,确实我们看到做什么事情,你要有理论的话,那真的是做得是有板有眼,然后整个东阿阿胶,它就在2006年以后,每年不断地提高它的产品的出厂价格。

  从那个21世纪初开始,直到现在,整个中国的GDP增长了多少?对吧?整个中国社会中存在的M1和M2,又增长了多少?可以说在这样一个大的氛围之中,所有以人民币为本币以标称价格的资产,任何的资产都会出现大幅的价格上涨,可以说这个是和东方阿胶自身的价值回归关系不太大,关系不太大。举个例子,人家都说今年现在多少?苹果都15块钱一斤了,对不对?

  那么另外一方面,确实当时东阿阿胶的价格也确实处于一个,它的价值的平均线之下,所以说两厢一个是客观因素,一个主观因素结合在一起的时候造成了什么?东阿阿胶在相当长的一段时间内,它的涨价确实是合理的,这种涨价所带来的溢出效应和对它的渠道商所构成的生态圈所带来的总体的盈利效应也是明显的。

  当然这种明显又加上这个市场的非常的稳定性和品牌的独家性、唯一性,使得东阿阿胶在中国的A场上确实一直表现的非常稳定,可以说是一只不折不扣的是什么呢?十年十倍股,当年如果说买入了,无论是基金,还是散户,买入了东阿阿胶的股票的话,那么确实在这个最近的10年20年里头,它的整体的的回报和表现确实是令人是非常的感到欣慰了。

  当然这种提价也远远不是永远成立的,对吧?那么我们看到,事实上在最近两三年以来,整个的东阿阿胶每年的提价的频次已经在大幅的降低了。包括在2018年,我们说最后一次提价2018年的12月21号上调重点产品,东阿阿胶块的出厂价只调了6%。

  而在五年前,在2014年的时候,我们看到一年时间它就提价了三次,提价了三次,先后上调阿胶的出厂价达到19%,上调复方阿胶浆的最高零售价超过了53%,可以说这是一个非常惊人的数字。

  首先我们看到,在整个的中医药的原材料的采购方面,在2018年实际上整体的对东阿阿胶的采购实际上是下降的,下降多少呢?下降了8%左右。

  另外一方面,虽然阿胶与人参、鹿茸并称为中国的滋补的三宝,但是大家不要忘了,滋补品,那么很多的滋补品对于很多的日常的中老年人,甚至对年轻人来说,它并不是一个必备的刚需品。

  第二点,当前对于阿胶的这个产品本身的认知,随着新一代的很多的00后,年轻的消费者成为社会消费品的这样的主力军的时候,他们对于这种百年的、千年的老品牌的认知,以及对于这些中草药来自中医药的这样的滋补品的认知,还有没有那么大的信仰?恐怕也要打一个问号,对不对?

  包括前两年,某一个主流媒体的微博还曾经对东阿阿胶提出了功能性的质疑,当然这是一段公案,那个微博后来也公开道歉了,但是不可避免的造成了相当一部分活跃在互联网上的这样的人群对于东阿阿胶的功效的质疑。

  在上表现总体也是非常不错的,更关键的是,现在云南白药的对于整个上市资产业务这块来说,它来自于云南白药牙膏的利润贡献已经超过了上市公司的年度总利润的一半了。而牙膏是什么?牙膏是一个绝对刚需的一个什么呢?快消品。云南白药牙膏其实挺贵的,它的价格不算便宜,但是以高质高价,这种品牌的内涵把整个的云南白药牙膏打通到市场之后,和那些过去的专业的日化品,牙膏生产商来竞争的话,它已经占据了,牢牢占据了一席之地,而这一席之地成为了整个云南白药集团的一个现金流,也成为支撑它股价的一个非常好的现金流。

  所以我们看到,东阿阿胶这样的一个老字号、老品牌在开创性和创新性方面,确实与云南白药相比,最起码也落在了后面。

  如果东阿阿胶,它不能有效的,它的管理层不能有效的从过去的20年成功的价值回归理论,它的这个基石上醒过来、振作起来发掘发现下一个20年,它真正的业务增长、业绩增长和股价增长支撑的新的战略发展理论的话,那么这样一个老字号的品牌,我想未来它如果真的往下走的话,其实垮掉的速度可能会超出我们的想象。

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